Die Vorteile und Wert der Aktienoptionen Es ist eine oft übersehene Wahrheit, aber die Fähigkeit für Investoren, genau zu sehen, was los ist in einem Unternehmen und in der Lage, Unternehmen auf der Grundlage der gleichen Metriken zu vergleichen ist einer der wichtigsten Teile von Investieren. Die Diskussion über die Berücksichtigung von Aktienoptionen für Mitarbeiter und Führungskräfte wurde in den Medien, den Vorstandssitzungen und sogar im US-Kongress diskutiert. Nach vielen Jahren des Streits, der Financial Accounting Standards Board. Oder FASB, ausgestellt FAS Statement 123 (R). Wonach die obligatorische Aufwendung von Aktienoptionen ab dem ersten Geschäftsjahr des Unternehmens nach dem 15. Juni 2005 erforderlich ist. (Weitere Informationen finden Sie unter Die Gefahren der Optionen-Backdating, die wahren Kosten der Aktienoptionen und ein neues Konzept für die Equity-Vergütung.) Investoren Dass die Unternehmen am stärksten betroffen sind - nicht nur in Form von kurzfristigen Ergebnisrevisionen oder GAAP-Pro-forma-Erträgen - sondern auch durch langfristige Änderungen der Kompensationsmethoden und deren Auswirkungen auf die Entschließung Viele Unternehmen langfristige Strategien für die Gewinnung von Talente und motivierende Mitarbeiter. (Für die damit zusammenhängende Lektüre siehe Understanding Pro-Forma Earnings.) Ein kurzer Überblick über die Aktienoption als Vergütung Die Praxis, Aktienoptionen an Mitarbeiter des Unternehmens auszugeben, ist Jahrzehnte alt. Im Jahr 1972 verabschiedete das Board of Principles ("Accounting Principles Board") die Stellungnahme Nr. 25, die die Unternehmen aufforderte, für die Bewertung der Aktienoptionen, die den Mitarbeitern des Unternehmens gewährt wurden, eine inhärente Wertmethode zu verwenden. Unter den damals verwendeten intrinsischen Wertmethoden konnten die Unternehmen at-the-money-Aktienoptionen ausgeben, ohne Aufwendungen für ihre Gewinn - und Verlustrechnungen zu erfassen. Da die Optionen keinen anfänglichen intrinsischen Wert hatten. (In diesem Fall ist der innere Wert definiert als die Differenz zwischen dem Zuschusspreis und dem Marktpreis der Aktie, die zum Zeitpunkt der Gewährung gleich ist). So, während die Praxis der Aufzeichnung keine Kosten für Aktienoptionen begann vor langer Zeit, die Zahl verteilt wurde so klein, dass eine Menge Leute ignoriert. Fast-Forward bis 1993 § 162m des Internal Revenue Code ist geschrieben und effektiv begrenzt Corporate Executive Cash Entschädigung auf 1 Million pro Jahr. Es ist an dieser Stelle, dass die Verwendung von Aktienoptionen als eine Form der Ausgleich beginnt wirklich zu starten. Parallel zu diesem Anstieg der Optionsgewährung ist ein rasender Bullenmarkt in Aktien, insbesondere in technologiebezogenen Aktien, der von Innovationen und einer erhöhten Nachfrage der Anleger profitiert. Ziemlich bald war es nicht nur Top-Führungskräfte erhalten Aktienoptionen, sondern auch Rang-und-Datei-Mitarbeiter. Die Aktienoption war von einem Back-Room Executive Gunst zu einem Full-on Wettbewerbsvorteil für Unternehmen, die zu gewinnen und zu motivieren Top-Talent, vor allem junge Talente, die nichts dagegen haben, ein paar Optionen voller Chance (im Wesentlichen Lotterielose) statt Von zusätzlichem Bargeld kommen Zahltag. Aber dank der boomenden Börse. Anstelle von Lotterielosen waren die an Mitarbeiter gewährten Optionen so gut wie Gold. Dies stellte einen wichtigen strategischen Vorteil für kleinere Unternehmen mit flacheren Taschen, die ihr Geld sparen und einfach mehr und mehr Optionen, die ganze Zeit nicht notieren einen Penny der Transaktion als Aufwand. Warren Buffet postulierte in seinem 1998er Brief an die Aktionäre über den Stand der Dinge: Obwohl Optionen, wenn sie richtig strukturiert sind, eine angemessene und sogar ideale Möglichkeit darstellen, Topmanager zu kompensieren und zu motivieren, sind sie in der Verteilung von Belohnungen öfter wild kapriziös , Ineffizient als Motivatoren und unangemessen teuer für Aktionäre. Seine Bewertungszeit Trotz eines guten Laufs endete die Lotterie schließlich - und abrupt. Die Technologie-angeheizt Blase an der Börse platzen, und Millionen von Optionen, die einmal profitabel geworden war wertlos, oder unter Wasser. Corporate Skandale dominierten die Medien, wie die überwältigende Gier bei Unternehmen wie Enron gesehen. Worldcom und Tyco verstärkten die Notwendigkeit für Investoren und Regulierungsbehörden, die Kontrolle über die ordnungsgemäße Buchführung und Berichterstattung wieder aufzunehmen. (Um mehr über diese Ereignisse zu erfahren, finden Sie unter The Biggest Stock Scams Of All Time.) Um sicher zu sein, bei der FASB, der wichtigsten Regulierungsbehörde für US-Rechnungslegungsstandards, hatten sie nicht vergessen, dass Aktienoptionen ein Aufwand mit realen Kosten sind Unternehmen und Aktionäre. Was sind die Kosten Die Kosten, die Aktienoptionen für Aktionäre darstellen können, sind eine Diskussion. Dem FASB zufolge wird für die Unternehmen keine spezielle Methode zur Bewertung von Optionszuschüssen gezwungen, vor allem weil keine beste Methode ermittelt wurde. Aktienoptionen, die den Mitarbeitern gewährt werden, haben wesentliche Unterschiede zu den an den Börsen verkauften Aktien, wie zum Beispiel Wartezeiten und mangelnde Übertragbarkeit (nur der Mitarbeiter kann sie überhaupt nutzen). In ihrer Erklärung zusammen mit dem Beschluss wird das FASB jede Bewertungsmethode zulassen, solange es die Schlüsselvariablen enthält, aus denen die am häufigsten verwendeten Methoden wie Black Scholes und Binomial bestehen. Die wichtigsten Variablen sind: Die risikofreie Rendite (in der Regel ein drei - oder sechsmonatiger T-Bill-Satz wird hier verwendet). Erwartete Dividende für die Sicherheit (Unternehmen). Implizite oder erwartete Volatilität des Basiswerts während der Optionslaufzeit. Ausübungspreis der Option. Erwartete Laufzeit oder Dauer der Option. Unternehmen sind berechtigt, bei der Auswahl eines Bewertungsmodells ihr eigenes Ermessen zu nutzen, müssen aber auch von ihren Prüfern abgestimmt werden. Dennoch kann es überraschenderweise große Unterschiede in der endgültigen Bewertung in Abhängigkeit von der verwendeten Methode und den Annahmen, vor allem die Volatilität Annahmen. Da sowohl Unternehmen als auch Investoren hier ein neues Territorium betreten, müssen sich die Bewertungen und Methoden im Laufe der Zeit verändern. Bekannt ist, was bereits geschehen ist, und dass viele Unternehmen ihre bestehenden Aktienoptionsprogramme insgesamt reduziert, angepasst oder eliminiert haben. Angesichts der Aussicht, die geschätzten Kosten zum Zeitpunkt der Gewährung enthalten, haben viele Unternehmen beschlossen, schnell zu ändern. Betrachten Sie die folgende Statistik: Die Gewährung von Aktienoptionen, die von SampP 500 Firmen vergeben werden, sank von 7,1 Milliarden im Jahr 2001 auf nur 4 Milliarden im Jahr 2004, ein Rückgang von mehr als 40 in nur drei Jahren. Die folgende Grafik zeigt diesen Trend. Ein Reichtum Psychologe ist ein Geistesgesundheit Fachmann, der auf Probleme spezialisiert, die sich speziell auf reiche Einzelpersonen beziehen. Geldwäsche ist der Prozess der Schaffung des Aussehens, dass große Mengen an Geld aus schweren Verbrechen, wie erhalten. Rechnungslegungsmethoden, die sich auf Steuern und nicht auf das Auftreten von öffentlichen Abschlüssen konzentrieren. Steuerberatung wird geregelt. Der Boomer-Effekt bezieht sich auf den Einfluss, den der zwischen 1946 und 1964 geborene Generationscluster auf den meisten Märkten hat. Ein Anstieg der Preise für Aktien, die oft in der Woche zwischen Weihnachten und Neujahr039s Day auftritt. Es gibt zahlreiche Erklärungen. Ein Begriff verwendet von John Maynard Keynes verwendet in einem seiner Wirtschaftsbücher. In seiner Publikation 1936, The General Theory of Employment. Backdating der Executive Stock Option (ESO) Zuschüsse Was ist Backdating Backdating ist die Praxis der Kennzeichnung eines Dokuments mit einem Datum, das dem tatsächlichen Datum vorausgeht. Was ist der Vorteil von ESO-Stipendien ESOs werden in der Regel am Geld gewährt, d. H. Der Ausübungspreis der Optionen wird auf den Marktpreis der zugrunde liegenden Aktie am Tag der Gewährung festgelegt. Da der Optionswert höher ist, wenn der Ausübungspreis niedriger ist, erhalten Führungskräfte bevorzugt Optionen, wenn der Aktienkurs am niedrigsten ist. Backdating ermöglicht es Führungskräften, ein vergangenes Datum zu wählen, als der Marktpreis besonders niedrig war, wodurch der Wert der Optionen aufgeblasen wurde. Ein Beispiel illustriert den potenziellen Vorteil der Backdating für den Empfänger. Die Wall Street Journal (siehe Diskussion des Artikels unten) wies darauf hin, eine CEO-Option gewähren gewährt vom Oktober 1998. Die Anzahl der Aktien Optionsoption war 250.000 und der Ausübungspreis 30 (der Trog in der Aktienkurs Grafik unten) - end Kurs von 85, der innere Wert der Optionen am Ende des Jahres war (85-30) x 250.000 13.750.000. Im Vergleich dazu hätten, wenn die Optionen zum Jahresende gewährt worden wären, wenn die Entscheidung über die Gewährung von Optionen tatsächlich getätigt worden sein könnte, wäre der Jahresende intrinsische Wert Null gewesen. Ist Backdating ESO Zuschüsse illegal Backdating von ESO Zuschüsse ist nicht unbedingt illegal, wenn die folgenden Bedingungen gelten: Es wurden keine Dokumente gefälscht. Backdating wird deutlich an die Unternehmen Aktionäre kommuniziert. Immerhin ist es die Aktionäre, die effektiv zahlen die aufgeblasenen Entschädigung, die typischerweise aus Backdating ESOs resultiert. Backdating verletzt nicht Aktionär-genehmigte Optionspläne. Die meisten von den Aktionären genehmigten Options - pläne verbieten in den Geldoptionen gewährte Zuschüsse (und damit eine Rückdatierung zur Bildung von In-the-money-Stipendien), indem sie verlangen, dass die Ausübungspreise der Option nicht unter dem Marktwert der Aktie liegen Gewährt wird. Backdating wird richtig im Ergebnis reflektiert. Zum Beispiel, weil Backdating verwendet wird, um ein Grant-Datum mit einem niedrigeren Preis als am tatsächlichen Entscheidung Datum zu wählen, sind die Optionen effektiv in-the-money am Entscheidungstermin, und die gemeldeten Gewinne sollten für das Geschäftsjahr des Jahres reduziert werden gewähren. (Gemäß APB 25, der bis 2005 geltenden Rechnungslegungsvorschrift, mussten die Unternehmen keine Optionen aufwandsorientieren, es sei denn, sie waren im Geld. Im Rahmen des neuen FAS 123R beruht der Aufwand jedoch auf dem Marktwert Am Tag der Gewährung, so dass auch am Geld-Optionen aufgewendet werden müssen.) Da Backdating ist in der Regel nicht richtig im Ergebnis wider, einige Unternehmen, die vor kurzem zugelassen haben, zur Rückdatierung von Optionen haben Ergebnis für die letzten Jahre angepasst. Backdating wird richtig in Steuern reflektiert. Der Ausübungspreis beeinflusst die Bemessungsgrundlage für die Schätzung der steuerlichen Vergütung der Gesellschaften und der Kapitalgewinne für den Optionsempfänger. So könnte ein künstlich niedriger Ausübungspreis die Steuerzahlungen sowohl für das Unternehmen als auch für den Optionsempfänger verändern. Des Weiteren werden at-the-money Optionen als erfolgsorientierte Vergütung betrachtet und können daher steuerlich abgezogen werden, auch wenn Führungskräfte über 1 Million gezahlt werden (siehe Abschnitt 162 (m) des Internal Revenue Code). Wenn die Optionen jedoch am Entscheidungszeitpunkt tatsächlich am Geld beteiligt waren, könnten sie nicht für solche Steuerabzüge qualifiziert werden. Leider sind diese Bedingungen selten erfüllt, so dass die Rückzahlung von Zuschüssen in den meisten Fällen illegal. (In der Tat, es kann argumentiert werden, dass, wenn diese Bedingungen halten, gibt es wenig Grund, Backdating-Optionen, weil die Firma kann einfach in-the-money Optionen statt zu gewähren.) Wie wissen wir, dass Backdating in der Praxis David Yermack stattfindet NYU war der erste Forscher zu dokumentieren einige besondere Aktienkurs Muster um ESO Zuschüsse. Insbesondere fand er, dass die Aktienkurse in der Regel kurz nach den Zuschüssen steigen. Er schrieb die meisten dieser Muster zu gewähren Timing, wobei Führungskräfte Optionen gewährt werden, bevor vorhergesagten Preiserhöhungen. Diese Pionier-Studie wurde im Journal of Finance im Jahr 1997 veröffentlicht und ist definitiv lesenswert. In einer Studie, die ich im Jahr 2003 begonnen und im ersten Halbjahr 2004 verbreitet habe und die im Mai 2005 in Management Science veröffentlicht wurde (erhältlich bei der biz. uiowa. edu Fakultät elie Grants-MS. pdf), fand ich, dass die Aktienkurse auch tendieren Vor den Zuschüssen abnehmen. Darüber hinaus hat sich das Pre - und Post-Grant-Preis-Muster im Laufe der Zeit verschärft (siehe Grafik unten). Ende der Neunzigerjahre war das aggregierte Preismuster so ausgeprägt, dass ich dachte, es gäbe mehr zu der Geschichte als nur die Gewährung von Zeitverzögerungen, bevor die Firmeninsider die Prognose der Aktienkurse prognostizieren. Dies ließ mich über die Möglichkeit nachdenken, dass einige der Zuschüsse rückwirkend waren. Ich stellte ferner fest, dass die gesamte Börse schlechter als das, was normal ist unmittelbar vor der Zuschüsse und besser als das, was normal ist sofort nach den Zuschüssen durchgeführt. Es sei denn, Corporate Insider können kurzfristige Bewegungen an der Börse prognostizieren, meine Ergebnisse lieferten weitere Beweise für die rückläufige Erklärung. In einer zweiten Studie, die im Journal of Financial Economics erscheint (verfügbar unter biz. uiowa. edu Fakultät elie Grants-JFE. pdf) untersuchten Randy Heron von der Indiana University und ich das Aktienkurs-Muster um ESO-Zuschüsse vor und nach einer neuen SEC-Anforderung Im August 2002 müssen diese Optionsscheine innerhalb von zwei Werktagen gemeldet werden. Die folgende Grafik zeigt die dramatische Wirkung dieser neuen Anforderung auf die Verzögerung zwischen dem Zuschuss - und dem Anmeldetag. In dem Maße, wie Unternehmen mit dieser neuen Verordnung übereinstimmen, sollte eine Rückdatierung stark eingeschränkt werden. So, wenn das Backdating das Aktienkursmuster um Optionszuschüsse erklärt, sollte das Preismuster nach der neuen Regelung abnehmen. Tatsächlich haben wir festgestellt, dass das Aktienkursmuster viel schwächer ist, seit die neue Berichtsregelung in Kraft getreten ist. Alle verbleibenden Muster konzentriert sich auf die paar Tage zwischen dem gemeldeten Stichtag und dem Anmeldetag (bei der Rückdatierung noch funktionieren könnte), und für längere Zeiträume für die Minderheit von Stipendien, die gegen die zweitägigen Berichtspflichten verstoßen. Wir interpretieren diese Ergebnisse als ein starker Beweis, dass Backdating die meisten der Preismuster rund ESO Zuschüsse erklärt. Es gibt auch einige relativ frühe anekdotische Beweise für eine Rückdatierung. Ein besonders interessantes Beispiel ist das von Micrel Inc. Seit einigen Jahren erlaubt Micrel seinen Mitarbeitern, den niedrigsten Preis für die Aktie innerhalb von 30 Tagen nach Erhalt der Optionen zu wählen. Nachdem diese Aktienoptionsbegriffe im Jahr 2002 auf das IRS aufmerksam geworden waren, arbeitete es einen geheimen Vertrag mit Micrel aus, der es Micrel erlaubte, sich 51 Millionen Steuern zu entziehen und forderte die IRS auf, über die Optionsbedingungen zu schweigen. Remy Welling, ein leitender Wirtschaftsprüfer bei der IRS, wurde gebeten, das Abkommen Ende 2002 zu unterzeichnen. Stattdessen beschloss sie, die Strafverfolgung zu riskieren, indem sie die Pfeife wehte. Ein 2004 NY Times Artikel beschreibt diesen Fall im Detail (der Artikel ist hier verfügbar), und so auch ein Artikel 2006 in Tax Notes Magazine (erhältlich hier). In einem 2004 CNBC Interview sagte Remy Welling, dass quotthis besonders - gut, sein genannt ein 30-tägiger Rückblickplan, ist sogar weit verbreitet im Silicon Valley und möglicherweise im ganzen country. quot Was über die Frühlingsbeladung und das bullet Ausweichen Die Ausdrücke "springend" Loadingquot und quotbullet dodgingquot beziehen sich auf die Praktiken der Timing-Option Zuschüsse stattfinden, bevor erwartet gute Nachrichten oder nach erwarteten schlechten Nachrichten, respectively. Klingt bekannt Das ist, was Professor Yermack in seinem Artikel oben diskutiert Hypothese, obwohl er nie diese Begriffe verwendet. Die kollektiven Beweise deuten darauf hin, dass diese Praktiken eine untergeordnete Rolle bei der Erläuterung der aggregierten Aktienrenditen um Zuschüsse spielen. Zum Beispiel, wenn Feder-und Bullet Dodging eine große Rolle gespielt haben, sollten wir beobachten ausgeprägte Preissenkungen vor Zuschüssen und erhöht nach Zuschüssen unabhängig davon, ob sie rechtzeitig eingereicht werden, aber wir nicht. So scheint es, dass entweder (a) Federbelastung und bullet dodging nicht weit verbreitet sind oder (b) diese Praktiken in der Regel nicht in erhebliche Gewinne für die Option Empfänger zu sperren. Ein paar verwandte Notizen: Positive News Ankündigungen nach Zuschüssen ist im Einklang mit sowohl Frühjahr-Laden und Backdating. Somit bedeuten solche Nachrichtenmeldungen nicht notwendigerweise eine Federbelastung. Der Begriff quotative Datingquot wurde auch verwendet, um die Praxis der Festlegung der Gewährung Zeitpunkt nach vorhergesagten zukünftigen Preisrückgänge und oder vorher vorhergesagten zukünftigen Preiserhöhungen zu beschreiben. Dieser Begriff wurde jedoch in den Medien ungenau verwendet. Zum Beispiel, Microsofts Praxis vor 1999 der Verwendung der niedrigsten Marktpreis während der 30 Tage nach dem 1. Juli (das war, wenn der Zuschuss erteilt wurde), wie der Ausübungspreis wurde als Forward-Dating bezeichnet. Allerdings ist dies nur eine Variante der Backdating, denn der Ausübungspreis kann nicht gesetzt werden, bis die 30 Tage vergangen sind, an welchem Punkt man zurückblicken kann, um zu sehen, was der niedrigste Preis war. Was geschieht mit Unternehmen, die im Rückstand sind Im Juli 2005 gab das Softwareunternehmen Mercury Interactive Corp., Silicon Valley bekannt, dass sein Vorstand einen Sonderausschuss für die Untersuchung vergangener Aktienoptionszuschüsse im Zusammenhang mit einer informellen SEC-Sonde, die im November 2004 eingeleitet wurde, benannt hat. Im Rahmen einer internen Untersuchung wurden 49 Fälle aufgedeckt, in denen sich der gemeldete Tag für eine Aktienoptionszusage von dem Zeitpunkt der tatsächlichen Gewährung der Option unterscheidet. Das Ergebnis war, dass drei Top-Führungskräfte bei Mercury, einschließlich des CEO, im November 2005 zurückgetreten. Der Aktienkurs fiel 25 auf die Nachricht von den Backdating-Instanzen und die Exekutive Kündigungen. Da das Unternehmen nicht in der Lage war, die Rendite zu berücksichtigen, um die Option rückwirkend rechtzeitig zu berücksichtigen und andere Einreichungen bei der SEC verzögert zu haben, wurden seine Anteile Anfang 2006 verzinst. Angesichts des Falles Mercury und anderer SEC - Wall Street Journal (WSJ) lief eine große Geschichte über das Thema Backdating am 11. November 2005 (hier verfügbar). In einer Folgegeschichte lieferte ich dem WSJ Daten, die es erlaubten, sechs Unternehmen als mögliche Backdaters zu identifizieren (hier erhältlich). Die Veröffentlichung dieses Artikels am 18. März 2006 löste mehrere Veranstaltungen zwischen den identifizierten Unternehmen aus: Comverse Technology Inc. gab bekannt, dass es mehr als fünf Jahre Finanzergebnisse und drei Führungskräfte (einschließlich des CEO) resigniert haben. Darüber hinaus haben Bundesstaatsanwälte eine strafrechtliche Untersuchung der Aktienoptionsgewährung Praktiken begonnen, und eine Sammelklage Klage hat im Vereinigten Staaten Bezirksgericht für den südlichen Bezirk von New York im Auftrag von Comverse Aktionäre begonnen. Die UnitedHealth Group Inc. wird viele Formen ihres Führerscheins, einschließlich der Aktienoptionen, aussetzen. Ein Aktionär Anzug (unterstützt durch die Minnesota Generalstaatsanwalt) behauptet, dass die Aktionäre durch rückwirkende Option Zuschüsse geschädigt wurden. Vitesse Semiconductor Corp. stellte CEO Louis R. Tomasetta und zwei weitere Top-Führungskräfte auf Verwaltungsurlaub und könnte drei Jahre der finanziellen Ergebnisse. Ein WSJ-Artikel veröffentlicht am 5. Mai 2006 (hier verfügbar) fasste einige dieser Ereignisse zusammen und diskutierte einige der Auswirkungen auf den Shareholder Value. Zum Beispiel schlug der Artikel vor, dass die Marktkapitalisierung der UnitedHealth Group 13 Milliarden fiel, da Fragen über Optionsgewährungspraktiken auftauchten. Die verminderte Marktkapitalisierung spiegelt vermutlich direkte Effekte wie die oben aufgeführten und indirekten Effekte wie Betriebsstörungen und Folgen eines misslungenen Rufes wider. Wie viele ESO-Stipendien zurückgezahlt wurden In einem neuen Arbeitspapier mit Randy Heron gehen wir davon aus, dass 23 von außerplanmäßigen Zuschüssen an Top-Führungskräfte zwischen 1996 und August 2002 zurückdatiert oder anderweitig manipuliert wurden. Dieser Anteil wurde infolge der neuen, zweitägigen Berichtsanforderung, die im August 2002 in Kraft trat, halbiert. Bei der Minderheit der zu spät eingereichten Stipendien (dh mehr als zwei Werktage nach den beabsichtigten Stichtagsterminen) ist die Prävalenz Der Rückvergütung ist ungefähr die gleiche wie vor August 2002. (Der Anteil der Zuschüsse, die spät eingereicht werden, sinkt stetig, aber im Jahr 2005 war es immer noch etwa 13.) Während ein nicht-trivial Bruchteil der Zuschüsse, die rechtzeitig eingereicht werden, sind auch Backdated, der Vorteil von Backdating ist in solchen Fällen stark reduziert. Wir finden auch, dass die Prävalenz der Backdating unterscheidet sich von festen Eigenschaften Backdating ist häufiger bei Tech-Unternehmen, kleine Unternehmen und Unternehmen mit hoher Aktienkursvolatilität. Schließlich schätzen wir, dass fast 30 von Unternehmen, die Optionen für Top-Führungskräfte zwischen 1996 und 2005 gewährten, eine oder mehrere dieser Zuschüsse in irgendeiner Weise manipulierten. Das sind mehr als 2.000 Unternehmen (Beachten Sie, dass viele dieser Unternehmen nicht mehr als unabhängige öffentliche Unternehmen existieren.) Die vollständige Studie ist hier verfügbar. Wie viele Unternehmen werden für die Rückzahlung Zuschüsse gefangen Ich glaube, dass nur eine Minderheit von Unternehmen, die in Backdating der Option Zuschüsse engagiert werden gefangen werden. Mit anderen Worten, wir werden nie den vollen Eisberg sehen. Es gibt mindestens zwei Gründe dafür: Backdating kann schwer zu identifizieren sein. Erstens, wenn eine 30-tägige Rückblickperiode verwendet wird, wenn Rückzahlungsoptionen verwendet werden, ist der Börsenkurs für den beabsichtigten Stichtag nicht notwendigerweise auf einem niedrigen Wert für den Zeitraum, der auf dieses Datum zentriert ist, und es werden wahrscheinlich viele andere Preise gegeben haben Während des Jahres, die deutlich niedriger waren. Die vier Graphen der hypothetischen Zuschüsse unten illustrieren dies. Zweitens haben Unternehmen manchmal eine Mischung aus Optionsplänen, von denen einige die Zuschüsse diktieren könnten, um im Voraus geplant werden, in diesem Fall die gesamte Beweis für Backdating wird düster. Drittens könnten Unternehmen alle Spuren von Backdating verschwiegen haben, indem sie nicht den absolut niedrigsten Preis für die Rückblickperiode wählen oder nur einige der Zuschüsse zurückdatieren. Viertens wurden viele der Zuschüsse (auch auf Exekutiv - und Regiebenebene) nie bei der SEC eingereicht. Sowohl die Regulierungsbehörden als auch die Investitionsgemeinschaft könnten zufrieden sein, einige Präzedenzfälle zu setzen, die auf einem begrenzten Satz von eifrigen Backdating-Fällen basieren, um ein Signal zu senden, dass Backdating und ähnliches Verhalten streng geahndet werden. In jedem Fall werden Mittel geschaffen, um die Offenlegungsanforderungen für Optionszuschüsse zu verbessern und bestehende Regelungen durchzusetzen. Die SEC, die Medien und die Investitionsgemeinschaft werden in naher Zukunft sicherlich weitere Fälle aufdecken. Eine aktualisierte Liste finden Sie hier. Da die SEC Informationen aus ihren Untersuchungen offenlegt, werden wir wahrscheinlich auch mehr darüber erfahren, wie genau die Rückdatierung in verschiedenen Unternehmen durchgeführt wurde und wer an diesen Systemen beteiligt war. Wir haben auch gelernt, über andere Transaktionen, die backdated wurden. So gibt es zum Beispiel Hinweise darauf, dass Optionen, bei denen die erworbenen Aktien i) nicht verkauft werden, auf niedrige Preise zur Minimierung der persönlichen Steuern zurückgeführt wurden und (ii) an die Gesellschaft verkauft wurden, um die Erlöse aus den hohen Preisen zu maximieren Die Aktienverkäufe. Die Grafik unten zeigt Aktienrenditen rund um Optionen, in denen entweder keine erworbenen Aktien verkauft, Aktien an die Gesellschaft verkauft oder Aktien an Dritte verkauft werden. 2006, Erik Lie, Universität Iowa. (Für Profile von mir, siehe z. B. die WSJ Artikel hier erhältlich oder die AP-Artikel hier erhältlich. Eine Kopie meiner schriftlichen Zeugnis im US Senate Banking Committee ist hier verfügbar.)
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